Chúng tôi duy trì quan điểm rằng hiệu ứng tài sản đảo chiều (reverse wealth effect) trong tầng lớp thu nhập trung bình cao của Việt Nam trong năm 2023 sẽ làm giảm triển vọng tăng trưởng ngắn hạn của PNJ. Hàng hóa đắt tiền (như trang sức và ô tô) có mức tăng trưởng vượt trội trong năm 2022. Tuy nhiên, những dấu hiệu ban đầu về sự chững lại nhu cầu đã xuất hiện vào tháng 11-12/2022, đây thường là mùa cao điểm của chi tiêu tiêu dùng không thiết yếu. Ví dụ, doanh số bán xe du lịch toàn ngành tại Việt Nam đã giảm 13% YoY trong 2 tháng cuối năm 2022. Mặt khác, doanh số bán lẻ của PNJ tăng 17% YoY trong 2 tháng cuối năm 2022. Dù vậy, chúng tôi tin rằng những thách thức trong nền kinh tế – bao gồm lãi suất cao hơn và những khó khăn trên thị trường tài chính – có thể làm giảm niềm tin của người tiêu dùng ngay cả trong tầng lớp thu nhập trung bình cao. Do đó, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng doanh số từ các cửa hàng hiện hữu (SSSG) ở mức khoảng 5-9% trong mảng kinh doanh bán lẻ của PNJ trong năm 2023-2024. Chúng tôi giả định chi tiêu tiêu dùng không thiết yếu sẽ cao hơn vào năm 2024.
Chúng tôi duy trì quan điểm rằng việc mở rộng cửa hàng ở mức trung bình và cải thiện biên LN khiêm tốn sẽ hỗ trợ tăng trưởng. Chúng tôi dự phóng PNJ sẽ mở 15/25 cửa hàng vàng mới trong năm 2023/2024 và sau đó mở thêm 35 cửa hàng vàng mới mỗi năm. bắt đầu từ năm 2025. Chúng tôi kỳ vọng biên LN gộp mảng bán lẻ của PNJ sẽ tăng lên 70 điểm cơ bản vào năm 2023 và 50 điểm cơ bản mỗi năm trong các năm 2024-2025 nhờ cơ cấu sản phẩm tốt hơn (nghĩa là đóng góp doanh thu cao hơn từ các khu vực bên ngoài TP. HCM, nơi khách hàng ưa chuộng trang sức vàng có biên lợi nhuận cao như trang sức vàng Excellent Cubic Zirconia và Cubic Zirconia (CZ), đóng góp doanh thu thấp hơn từ kim cương (có biên lợi nhuận thấp) do nhu cầu thấp hơn từ (1) các lễ cưới bị trì hoãn và (2) mong muốn có tài sản trú ẩn an toàn, cùng với đóng góp doanh thu thấp hơn từ mảng vàng miếng (vốn có biên nhuận thấp).
Xem báo cáo chi tiết
