Chúng tôi tiến hành định giá lần đầu CTCP Nông nghiệp BaF Việt Nam niêm yết trên sàn HSX với mã BAF. Bằng phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền, chúng tôi xác định mức giá mục tiêu của cổ phiếu là 20.320 đồng/cp, thấp hơn 10,3% so với mức giá đóng cửa ngày 10/08/2023. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu BAF. Nhà đầu tư có thể xem xét chốt lời ở thời điểm hiện tại và theo dõi thêm các vấn đề khác liên quan đến quản trị và tình hình tài chính của doanh nghiệp.
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
1. Mảng thương mại nông sản: Quy mô kỳ vọng thu hẹp theo định hướng chuyển đổi hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp. Doanh thu và lợi nhuận gộp năm 2023 ước đạt 3.858 tỷ đồng (-32,4% yoy) và 104 tỷ đồng (-32,4% yoy).
2. Mảng chăn nuôi lợn thịt:
Doanh thu năm 2023 ước tính tăng 13,9% yoy thấp hơn mức tăng trưởng 69,1% yoy năm 2022 do (1) tổng sản lượng lợn thịt tiêu thụ ở 2 kênh bán hàng kỳ vọng tăng trưởng ở mức 8,6% yoy (chi tiết) và (2) giá bán lợn thịt dự báo tăng 5,0% yoy theo đà tăng giá ngoài thị trường.
Biên lợi nhuận gộp năm 2023 ước tính đạt 22,4% (+3,0 đpt yoy) với kỳ vọng BAF tiếp tục hưởng lợi từ nguồn nông sản giá rẻ của Tân Long và giá nông sản ngoài thị trường dự báo hạ nhiệt giúp giảm áp lực chi phí đầu vào cho doanh nghiệp.
YẾU TỐ CẦN THEO DÕI
1. Yếu tố quản trị liên quan đến Tập đoàn Tân Long. Tập đoàn Tân Long là cổ đông lớn nhất của BAF. Mảng chăn nuôi lợn thịt của BAF (chiếm 17% doanh thu và 45% lợi nhuận gộp năm 2022) đang được hưởng lợi từ hệ sinh thái của tập đoàn khi BAF mua nguyên liệu đầu vào với giá thấp và được tiêu thụ khoảng 29% sản lượng đầu ra năm 2022. Chúng tôi cho rằng lợi thế này sẽ khó duy trì trong dài hạn.
2. Khả năng chi trả lãi vay. Đầu năm 2023, BAF đã phát hành 900 tỷ trái phiếu. Chúng tôi ước tính nợ vay dài hạn năm 2023 tăng 116% yoy. Khả năng chi trả lãi vay thể hiện qua tỷ lệ EBIT/chi phí lãi vay chỉ ở mức 3,1 lần thấp hơn nhiều so với mức 10,1 lần của năm 2022.
3. Chất lượng ghi nhận doanh thu và lợi nhuận
Xem báo cáo chi tiết
