Chúng tôi tiến hành định giá lần đầu Công ty Cổ phần Nhựa An Phát Xanh (HSX: AAA) bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFE và FCFF với tỷ trọng 50:50. Giá mục tiêu của AAA được xác định là 12.750 VNĐ/cp, cao hơn 16,6% so với mức giá đóng cửa ngày 21/06/2023 và đưa ra khuyến nghị THEO DÕI. Quý nhà đầu tư có thể mua cổ phiếu AAA ở giá 10.200 VNĐ/cp, tương ứng tỷ lệ sinh lời kỳ vọng 25%.
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
• Kỳ vọng lợi nhuận ngắn hạn khả quan nhờ bắt đầu khai thác Khu công nghiệp An Phát 1 từ Q3/2023. Chúng tôi kỳ vọng KCN An Phát 1 với diện tích đất thương phẩm 130 ha sẽ đạt tỷ lệ lấp đầy 25% trong năm 2023F và 100% vào cuối 2028F nhờ vị trí địa lý thuận lợi và quỹ đất lớn trong bối cảnh nguồn cung khan hiếm. Tương ứng, dự phóng lợi nhuận gộp từ KCN AN Phát 1 năm 2023F đạt 220 tỷ VNĐ, đóng góp 17,6% tổng lợi nhuận gộp AAA.
• Tăng trưởng mảng bao bì màng mỏng truyền thống chậm lại vì thị trường bão hòa. Bao bì màng mỏng truyền thống là mảng kinh doanh cốt lõi, chiếm ~48% lợi nhuận gộp của AAA năm 2022. Nhu cầu tại các thị trường xuất khẩu trọng điểm như EU, Nhật Bản và Mỹ đều đã dần bão hòa. Qua đó, chúng tôi dự phóng tăng trưởng sản lượng giai đoạn 2023-2027F đạt CAGR=2,7%/năm với động lực chính đến từ xu hướng nhập khẩu của Mỹ chuyển dịch từ Trung Quốc sang các quốc gia Đông Nam Á.
• Triển vọng mở rộng biên lợi nhuận trong dài hạn nhờ mảng bao bì công nghiệp và phân hủy sinh học. Bao bì công nghiệp và bao bì phân hủy sinh học (chiếm lần lượt 7,0% và 5,5% trong tổng sản lượng bao bì) có biên lợi nhuận gộp cao hơn bao bì truyền thống lần lượt ~10% và 5%. Bao bì công nghiệp là sản phẩm mới và đang trong quá trình mở rộng thị trường xuất khẩu, trong khi bao bì phân hủy sinh học có tiềm năng tích cực trong dài hạn nhờ xu hướng sử dụng sản phẩm thân thiện với môi trường. Chúng tôi kỳ vọng đóng góp từ 2 mảng bao bì này gia tăng sẽ thúc đẩy biên lợi nhuận gộp của AAA cải thiện.
YẾU TỐ CẦN THEO DÕI
• Biến động giá nguyên liệu đầu vào. Giá hạt nhựa ảnh hưởng tới giá bán của tất cả các sản phẩm nhựa (bao gồm mảng bao bì, phụ gia, thương mại hạt nhựa), đặc biệt còn ảnh hưởng trực tiếp tới biên lợi nhuận mảng thương mại. Giá các loại hạt nhựa dự kiến sẽ tiếp tục neo ở vùng thấp trong 2H2023, kỳ vọng giảm ~2%-5% so với trung bình 1H2023, đây là yếu tố cần theo dõi thêm.
• Tiến độ Khu công nghiệp An Phát 1
• Tiến độ nhà máy PBAT
• Tiến độ nhà máy số 8
Xem báo cáo chi tiết
